为什么说生猪行业有望出现万亿市值的龙头企业?

新牧网2021-02-04 11:25:48

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生猪行业需求稳定且规模庞大,未来或涌现5000 10000亿的大市值公司。国信证券研究认为,生猪是典型的大行业小公司格局。整个行业接近两万...... 生猪行业需求稳定且规模庞大...

生猪行业需求稳定且规模庞大,未来或涌现5000—10000亿的大市值公司。

国信证券研究认为,生猪是典型的大行业小公司格局。整个行业接近两万亿的消费空间。如此规模的大市场,却没有一家大市值上市企业。对照白酒、调味品、汽车、空调和水泥等行业,未来生猪行业或涌现出几千亿市值的龙头企业。

在行业整合方面,国信研究认为,在非洲猪瘟常态化防控背景下,规模养殖企业防控非瘟优势明显,市占率快速提升。而生猪期货的上市让规模企业可以通过期货工具降低非洲猪瘟带来的养殖不确定性,市占率有望进一步提升。

大行业小公司 生猪行业具备孵化伟大公司的土壤

国信证券研究指出,生猪行业需求稳定且规模庞大。我国生猪消费量及生产量在全球均位列第一。

根据国家统计局数据显示,全国猪肉产量基本稳定在5000-6000万吨,2018年生猪总出栏6.94亿头,2019年受非洲猪瘟疫情因素影响出栏5.44亿头。正常情况下,我国生猪出栏量在7亿头左右,按出栏的标准体重115kg,销售均价17元/kg 测算,我国生猪市场规模约为1.37万亿元。

但行业竞争结构分散,排名前十的企业合计市场份额仅12%,龙头企业市占率仅3%。

国信证券表示,生猪是典型的大行业小公司格局,整个行业接近两万亿的消费空间。如此规模的大市场,却没有一家大市值上市企业。

对照白酒、调味品、汽车、空调和水泥等成熟行业,市场空间大的行业均容易产生几千亿市值的龙头企业。其中,消费行业的潜力更大,调味品行业的海天味业表现尤为突出。背后核心的原因在于行业的赚钱效应和现金流优质程度。

行业结构分散,头部蓄势待发

在行业整合方面,国信认为目前生猪行业集中度低,散养户产能正在加快退出,头部企业的市占率未来将进一步攀升。

据中国畜牧业年鉴统计,2007年-2018年我国年出栏在100头以下的散养户数量缩减了约一半。考虑到新一代农民更倾向外出打工以及非瘟疫情防控、环保政策要求拉升了生猪行业门槛。预计未来散养户仍将加速退出行业,

随着散户产能退出,头部企业市占率还有很大成长空间。

2020年我国生猪养殖企业CR10仅12%,其中,龙头企业牧原股份实现出栏 1811.5万头,市占率仅3%左右。参照美国,头部猪企 Smithfield 市占率已达15%,规模排名第二的猪企Triumph foods市占率也达到了6%,相比之下,我国规模养殖企业的市占率还有很大的提升空间。

非瘟防控或成为常态 生猪期货降低规模企业风险

非洲猪瘟常态防疫背景下,散户的养殖门槛也在提高。

非洲猪瘟病毒毒性强,但传播能力较弱,只能通过亲密短距离传播。 行业已经出现非洲猪瘟变异病毒,防控难度提升。

非洲猪瘟虽然破坏力大,但该病毒并不是没有办法防控,从国外的经验来看,规模化下的生物安全隔离防控是最佳方式。而国内集团企业有了第一次的受伤,在硬件投入上已经有了本质上的提升,相对散养户优势明显。这就意味着,如果非洲猪瘟再次发病,优质的集团企业相对类散养户群体损失要减少很多。

在生猪期货方面,生猪期货帮助养殖企业打通生产与销售风险管理的全环节。

在成本端,养殖企业在成本端面临饲料价格上涨的压力,养殖企业可以通过开展玉米、豆粕等商品期货的套期保值业务,规避饲料原料价格大幅度波动的风险。

在收入端,养殖企业收入端的压力主要来源于猪价波动风险,生猪期货上市后,养殖企业可以通过做空养殖利润,即采取卖出生猪期货叠加买入玉米、豆粕等饲料原料期货的组合方案,获得猪价下行与饲料价格上行带来的双重收益,实现生产销售全过程套期保值。考虑到我国生猪期货交易有养殖场规模门槛设置,且交易保证金门槛较高,养殖规模大、资金实力雄厚的头部企业可能最为受益。

这将导致规模化企业与散养户进一步拉大成本差距,规模养殖加速集中。

规模企业实现生产端及销售端的价格风险的有效管理后,将具备充足精力加强猪场的精细化管理,提高养殖效率,同时也获得充足收益,以布局未来的产能扩张。伴随企业的规模扩大,规模效应也将体现,头均养殖成本将进一步下降。精细化管理优势及规模优势将逐步拉大规模企业及散养户间的成本差距,倒逼散养户退出养殖业,预期我国规模养殖将加速集中,头部企业市占率迎来高增长。

同时生猪期货加速了美国生猪养殖规模的集中化进程,头部养殖企业优势明显。

大型养殖企业通过生猪期货可以规避市场价格波动的风险,提前锁定盈利,较散养户获得明显的利润优势,从而倒逼中小散户退出行业。且头部养殖场的资金实力雄厚,在猪周期下行阶段,能通过兼并重组实力弱的企业快速实现产能扩张。

参考美国经验,在瘦肉猪期货推出后的20余年间,头部养殖场存栏量占比持续提升。

特大型生猪养殖场(5000 头以上)存栏量占比由1992 年的20%快速上升至1997年的 43%,2017年已达到74%;大型养殖场(2001-5000 头)存栏量占比也由1992年的18%上升至1997年的22%,但其相对特大型养殖场仍处于劣势,2012年以后存栏量占比下滑,2017 年仅占 21%,存栏占比下降的趋势仍在持续。我国目前生猪养殖规模化进程类似于美国70-80年代水平,参考美国的经验,生猪期货也将加速我国生猪养殖规模化进程。

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